El 11 de febrero, Uniswap anunció que el Fondo de Liquidez Digital Institucional (BUIDL) de BlackRock, de 2.200 millones de dólares, cotizaría en UniswapX a través de una asociación con Securitize.
La integración permite a los titulares de BUIDL intercambiar a USDC a través de un sistema de solicitud de cotización en cadena que se liquida de forma atómica con cotizaciones de los creadores de mercado incluidos en la lista permitida, incluidos Flowdesk, Tokka Labs y Wintermute.
Además, BlackRock reveló una inversión estratégica en el ecosistema Uniswap, aunque se reserva explícitamente el derecho de descontinuarlo y señala que no respalda el protocolo más amplio ni el token UNI.
El anuncio llega cuando la tokenización se acelera, pero se divide en dos arquitecturas incompatibles.
Según los datos de RWA.xyz, el mercado de activos tokenizados del mundo real (RWA) alcanzó los 24.700 millones de dólares en activos distribuidos, que son tokens que pueden transferirse de billetera a billetera y salir de las plataformas de emisor.
Los activos representados, que no pueden moverse entre pares y permanecen bloqueados dentro de las plataformas de los emisores, totalizan 344.090 millones de dólares, un aumento del 21,87% en la misma ventana.
La matemática es contundente: los activos distribuidos representan aproximadamente el 7% de la base tokenizada combinada, lo que significa que la abrumadora mayoría del crecimiento de la tokenización se produce dentro de jardines amurallados donde la componibilidad de DeFi es estructuralmente imposible.
BUIDL es una minoría. RWA.xyz lo clasifica como distribuido, con 112 titulares, 273,6 millones de dólares en volumen de transferencia mensual en 72 transferencias y un mínimo de 5 millones de dólares para compradores calificados en EE. UU. según la Regulación D.
Su APY del 3,4% a siete días compite directamente con el rendimiento del 3,6% de los bonos del Tesoro a tres meses y opera en un mercado donde el total de bonos del Tesoro estadounidenses tokenizados alcanzó los 10.600 millones de dólares al momento de esta edición.
Ondo posee 1.200 millones de dólares, Securitize 2.000 millones de dólares, Circle 1.500 millones de dólares. El sector sumó un 1,1% más de titulares y un 2,53% más de valor en una sola semana.
La capa de ejecución es el verdadero premio.
Lo que Uniswap aseguró no es la flotación completa de BUIDL. Se aseguró el derecho a proporcionar la capa de ejecución y liquidación de un activo autorizado en el que las instituciones ya confían.
Securitize Markets facilita las operaciones, los participantes están precalificados y incluidos en la lista de permitidos, y las contrapartes son examinadas.
El “mercado” está cerrado incluso cuando la liquidación se realiza en cadena. Esta es la plantilla: los protocolos DeFi sirven como tubería para la tokenización de TradFi, proporcionando la mejor ejecución, liquidación atómica y disponibilidad 24 horas al día, 7 días a la semana, mientras que el acceso permanece controlado por KYC y la infraestructura del corredor.
Hayden Adams lo enmarcó como una aceleración de la misión, con un intercambio de valor más barato, más rápido y más accesible.
Robert Mitchnick, director de activos digitales de BlackRock, lo calificó como “un paso notable en la convergencia de los activos tokenizados con las finanzas descentralizadas”.
Carlos Domingo de Securitize lo describió como el desbloqueo: la confianza y los estándares regulatorios de las finanzas tradicionales coinciden con la velocidad y apertura de DeFi.
El lenguaje evita cuidadosamente afirmar que se trata de DeFi sin permiso.
Es una infraestructura DeFi autorizada y la distinción reescribe cómo se ve la supervivencia de los protocolos descentralizados.
El marco de RFQ de UniswapX refleja la mecánica tradicional de solicitud de cotización OTC al mismo tiempo que automatiza la agregación de cotizaciones entre suscriptores y liquida instantáneamente en la cadena.
Uniswap promociona más de 4 billones de dólares en volumen acumulado y la escala para absorber flujos institucionales sin recrear una infraestructura de intercambio centralizada.
El argumento implícito: las instituciones quieren acuerdos atómicos y vías de autocustodia sin reconstruir las cámaras de compensación, y DeFi ya resolvió ese problema.
El problema es que DeFi lo resolvió para acceso abierto, y las instituciones lo están reconstruyendo para acceso cerrado además del código de DeFi.
| Artículo | BUIDL (Fondo de Liquidez Digital Institucional BlackRock USD) |
|---|---|
| AUM | 2.200 millones de dólares |
| Arquitectura de activos | Repartido (transferible de billetera a billetera) |
| Acceso | reg D, Compradores calificados de EE. UU., Mínimo de 5 millones de dólares |
| Titulares | 112 |
| Transferencias mensuales | $ 273,6 millones de volumen / 72 transferencias |
| Lugar de ejecución | Solicitud de cotización de UniswapX a través de Titularizar los mercados (lista permitida) |
| Proveedores de liquidez cotizados | Flowdesk, Laboratorios Tokka, Wintermute |
| Asentamiento | Atómico en cadena |
| APY | 3,4% (7 días) |
| Divulgación clave | Inversión estratégica de BlackRock + no respaldo / derecho a descontinuar |
Dos pistas, un ganador
La división representada versus distribuida cuenta la historia real.
La tokenización representada está escalando más rápido porque requiere menos navegación regulatoria: los activos permanecen en las plataformas de los emisores, las transferencias son actualizaciones de bases de datos internas y la cadena de bloques sirve como un registro de auditoría en lugar de un ferrocarril de liquidación.
A los bancos les gustan las ganancias de eficiencia sin el riesgo de componibilidad. Standard Chartered pronostica 2 billones de dólares en activos tokenizados para 2028, pero advierte que el auge podría estancarse dentro de la infraestructura bancaria en lugar de llegar a los mercados abiertos.
La tokenización distribuida presenta compensaciones más difíciles, pero permite casos de uso de mayor valor.
BUIDL ya funciona como garantía fuera de bolsa en Binance y opera en múltiples cadenas, incluida BNB Chain, lo que demuestra que las instituciones valoran la movilidad cuando permite la eficiencia del margen, la liquidación entre lugares y la velocidad de la garantía.
DefiLlama muestra casi $15 mil millones en activos totales en cadena del mundo real, pero solo $1 mil millones desplegados activamente en protocolos DeFi, una proporción de 14 a 1 entre estacionados y productivos.
La integración de Uniswap es una apuesta de que el capital estacionado quiere moverse pero necesita rampas de entrada y salida autorizadas para hacerlo legalmente.
Si los bonos del Tesoro tokenizados crecen de 10.000 millones de dólares a 50.000 millones de dólares en dos años, lo que sigue siendo una fracción de los mercados monetarios tradicionales, y el 10% de esa oferta se vuelve negociable activamente a través de espacios estilo RFQ, eso implica 5.000 millones de dólares en flotación direccionable por DEX.
Con tasas de rotación de 0,25 a 1,0 por mes, el volumen de ejecución mensual en cadena de los tesoros tokenizados podría oscilar entre 1,25 mil millones de dólares y 5 mil millones de dólares.
Ese volumen no aparece en los grupos de AMM abiertos. Fluye a través de sistemas basados en intenciones como UniswapX, donde las cotizaciones se agregan, los rellenos compiten de forma privada y la liquidación se produce de forma atómica. Sin embargo, el acceso está restringido.
¿Qué cuesta la componibilidad?
El escenario en el que DeFi prospera como infraestructura de mercado regulado requiere aceptar que la componibilidad solo sobrevive dentro de los muros de KYC.
Los fondos de liquidez abiertos y la creación de mercado sin permiso se ven superados por los sistemas cerrados de RFQ con participantes incluidos en listas permitidas porque los reguladores pueden imponer el cumplimiento a los guardianes.
En un escenario alternativo donde la tokenización escala principalmente con activos representados, DeFi queda marginada, reducida a infraestructura para la especulación minorista, mientras que las instituciones optimizan los flujos de trabajo tokenizados que nunca tocan los rieles públicos.
Las recientes medidas de China para reforzar la supervisión de los valores respaldados por activos tokenizados en el extranjero vinculados a activos nacionales ilustran la fricción regulatoria que se está generando a nivel mundial.
Los gobiernos quieren visibilidad de los flujos transfronterizos y la capacidad de detener las actividades que eluden los controles de capital. La tokenización distribuida resiste inherentemente ese control, mientras que la tokenización representada lo acomoda.
La pregunta es si los activos distribuidos pueden escalar rápidamente dentro de marcos compatibles para hacer que la infraestructura DeFi sea indispensable.
ARK Invest pronostica que los activos tokenizados podrían superar los 11 billones de dólares para 2030 a medida que maduren la regulación y la infraestructura. Ripple y BCG modelan una variedad de resultados hasta 2033, dependiendo del ritmo de adopción.
Esas proyecciones asumen trayectorias de crecimiento tanto en modelos representados como distribuidos, pero los datos actuales muestran que los activos representados capturan el 93% de la expansión.
Si esa proporción se mantiene, DeFi captura las tarifas de ejecución de la minoría del 7%. Al mismo tiempo, la gran mayoría del valor tokenizado opera en sistemas donde los protocolos proporcionan registros y pistas de auditoría, pero no acceso al mercado.
Final visible
Las monedas estables proporcionan la lectura más clara sobre dónde termina esto.
RWA.xyz muestra $295,4 mil millones en valor de moneda estable, aproximadamente estable durante 30 días y eclipsando el valor combinado de la tokenización distribuida y representada.
Las monedas estables funcionan como la capa de dólares en cadena, y cualquier fondo tokenizado que se liquide directamente en USDC o rieles similares obtiene ventajas de liquidez estructural.
El comercio de BUIDL en USDC a través de UniswapX explota esa capa base, lo que permite conversiones siempre activas entre efectivo institucional que genera rendimiento y los mayores fondos de dólares en cadena.
Lo que Uniswap aseguró es el derecho a servir como capa de liquidación para los flujos de efectivo institucionales entre tesorerías tokenizadas y monedas estables.
Ese no es el concepto que imaginaron los primeros constructores de DeFi: abierto, sin permisos y resistente a la censura. Es DeFi como infraestructura regulada: los protocolos proporcionan eficiencia de ejecución y liquidación atómica, mientras que los guardianes controlan el acceso.
La componibilidad que hizo valiosa a DeFi sobrevive, pero solo para los participantes que pasan los filtros de cumplimiento institucional.
La inversión estratégica de BlackRock indica confianza en que este modelo híbrido puede escalar, pero el descargo de responsabilidad sobre una posible interrupción y la falta de respaldo de UNI aclara la dinámica de poder.
Las instituciones utilizarán los rieles DeFi cuando sea conveniente y los abandonarán cuando no. Los protocolos que dependen de flujos institucionales aceptan los términos o pierden relevancia.
El salvavidas es real, pero viene con condiciones, y esas condiciones determinan si DeFi se convierte en una infraestructura indispensable o simplemente en otra capa de eficiencia que las instituciones pueden reemplazar cuando surjan alternativas más baratas.
La pregunta es si DeFi puede sobrevivir como sustrato de ejecución y liquidación de un sistema financiero tokenizado donde el acceso permanece cerrado, y si esa supervivencia constituye un rescate o una captura.
